|
Рынок ГКО-ОФЗ.В сентябре доходность выпусков сроком до 6 месяцев колебалась в пределах 14 - 17 % годовых. Доходность более длинных серий практически не изменялась и составила 15-16 % годовых. Угол наклона временной структуры доходности со второй декады месяца сменился с нулевого (в начале месяца) на отрицательный. Это характерный признак недостатка ликвидности, о чем также свидетельствует снизившийся объем средств, зарезервированный перед торгами. За период с 1 по 23 авг. 1997 Министерство финансов РФ провело аукционы по размещению трех годовых (21089, 21090, 21092), двух полугодовых (21091, 21093) выпусков ГКО и выпуска ОФЗ (25017). Заявленный объем эмиссии составил 41.5 трлн. руб., спрос - 47.5 трлн. руб. по номиналу, размещено 34 трлн. руб., выручка - 30 трлн. руб., объем погашения - 30 трлн. руб., размещено на торгах - 5 трлн. руб., досрочно погашено (выкуплено) - на 2.6 трлн. руб. выпуска ОФЗ-ПК 24007. Т.о. чистая выручка МФ составила около 2.4 трлн. руб.
Хотя отрицательный наклон структуры доходности характерен для последних двух месяцев, дальнейшее понижения доходности облигаций маловероятно, т.к. сложившаяся доходность устраивает ЦБ РФ. Это можно заключить из нетто-позиции Центрального Банка, который удерживает доходность в установленных рамках в шоковые периоды спроса и предложения.
Фондовый рынок.Падение котировок российского фондового рынка, начавшееся в первой декаде августа 1997 года, прекратилось уже в начале сентября. В качестве основной причины столь сильной коррекции по большинству акций в РТС-1 и РТС-2 можно выделить продажу своих пакетов крупными иностранными инвесторами. В сентябре 1997 года произошла некоторая стабилизация большинства котировок российского фондового рынка после августовского падения, однако, общая конъюнктура была достаточно вялой.
Уход западного капитала с российского рынка в августе 1997 года был связан со следующими факторами: 1) нестабильность азиатских валютных и фондовых рынков, 2) некоторая неопределенность на американских рынках, как из-за азиатского фактора, так и в связи с ожидаемым решением ФРС об изменении учетной ставки. Нельзя сказать, что пакеты иностранных инвесторов продавались агрессивно, однако, именно это давление и определило динамику рынка в середине и конце августа. Российские компании и банки, вышедшие на фондовый рынок в связи с его двухмесячным ростом и одновременным снижением доходности от операций с государственными ценными бумагами, оказались не в состоянии поддержать рынок на достигнутом уровне. Наличие позитивных новостей о вступлении России в Парижский клуб кредиторов и планируемое подписание договора с Лондонским клубом, безусловно, увеличивающие привлекательность российских рынков ценных бумаг, практически никак не отразилось на динамике фондового рынка. Гораздо большее влияние на цены бумаг российских эмитентов за последние полгода оказала динамика индекса Доу-Джонса. Как уже отмечалось в предыдущих обзорах, тренды американского и российских фондовых индексов имеют высокую степень корреляции. Очевидно, что нет никакой значимой и моментальной связи между финансовым положением, перспективами и другими факторами у американских и российских компаний. Иностранные инвесторы, перераспределяющие ресурсы между различными развивающимися рынками, оказывают, безусловно, заметное влияние на конъюнктуру РТС-1. Однако ориентация большинства операторов фондового рынка на индекс Доу-Джонса и последующая реакция российских котировок, в значительной степени, относится к категории самореализующихся ожиданий.
В сентябре 1997 года, несмотря на вялость рынка, структура объемов сделок по различным эмитентам, практически не изменилась. На долю акций РАО "ЕЭС России", "ЛУКойла" и "Мосэнерго" по-прежнему приходилось более половины всех зафиксированных в РТС-1 сделок.
Рынок межбанковских кредитов.
В сентябре 1997 года на рынке рублевых межбанковских кредитов обозначился дефицит средств, что привело к росту стоимости привлечения кредитов на 5 - 10% по всем срокам.
Недостаток рублевых средств и рост процентных ставок стали причиной уменьшения в сентябре объемов предоставленных кредитов примерно на 10% по сравнению с уровнем августа 1997 года (см. табл. 1). При этом доля наиболее распространенных однодневных кредитов выросла с 67% до 72%.
|
